石油化工行业在2020年经历了巨大的压力和挑战，但在三四季度开始展露出复苏势头。相比2020年，2021年将是化工行业的复苏之年，主旋律将是相对保守的国际原油价格和平稳中继续深化改革的政策环境中，伴随着新产能的投放，部分品种从2020年形成的底部中逐步走出，前期涨幅过高的品种则处于震荡区间的过程。

一、2020年回顾

2020年注定是不平凡的一年：疫情叠加中美贸易战将绝大多数石油化工产品价格打入低点；WTI油价一度跌至负值；中国一季度GDP同比下滑6.8%，为建国以来当季同比第二低点，仅次于三年困难时期。

为尽快恢复经济，国家层面果断实行大规模隔离，按下了经济、社会生活的的暂停键，在快速控制住疫情的基础上，政策层面和理论层面先后推出了“两新一重”（新型基础设施、新型城镇化，以及交通、水利等重大工程）、“双循环格局”（国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局）等重要理论武器，以此为指导思想快速实现经济复苏，并应对疫情和贸易摩擦等外部因素带来的挑战。

通过实施更加积极有为的财政政策和更加灵活适度的货币政策，解决受到疫情影响的中小型企业以及居民消费领域问题，中国经济稳住了基本盘，二季度开始持续向好发展，三季度在国内需求修复的同时，又凭借率先控制疫情的先发优势和全产业链优势，出口同比上升，标志着中国社会经济已经进入全面恢复状态。相应地，四季度多数品类的大宗商品价格全面上涨，部分产品价格甚至一飞冲天，突破了历史高位。

石化行业在2020年，更是面临了巨大的挑战。除公共卫生事件带来的巨大冲击和逆全球化导致的多发贸易摩擦之外，行业还经历了新增产能的大量投放带来的竞争加剧。对于从业者来说，可谓是“雪上加霜再加沙“。2020年先后有恒力石化、浙江石化、万化化学、宝来、泉化、中科等一大批新建或达产产能入市，调油、芳烃、烯烃、下游衍生品均进入重整格局，市场格局发生了翻天覆地的变化，而依据以往经验的判断则往往失准。

至2020年10月，国内乙烯产能规模已达3300万吨、丙烯规模4500万吨、丁二烯470万吨、PX 2550万吨，石油苯1600万吨，产能分别比上年度增加440万吨、590万吨、70万吨、500万吨和200万吨。对多数上游化工产品来说，供给过剩已成了眼前不得不面对的大问题。

2020年1-10月卓创年度化工指数录得880点，为五年来最低，较上年降低20%，其中二季度仅收811点，较一季度下降14%，然而一季度实际已经比上年四度下降了10%。自三季度开始，价格指数结束了下行趋势，转为较二季度上升6%，截至11月上旬，四季度卓创化工指数环比再上升11%。三季度指数的上涨源自下游消费提振，而四季度的大幅上涨除了消费需求的拉动，受到大量资金进驻大宗品期货市场，进而拉涨价格的影响。卓创已在近期研究中指出：资金对天胶、塑料、苯乙烯的青睐使这部分产品价格在10月出现跳涨；汽车、家电消费则对聚醚类产品产生了持续拉动的效果。化工产品中，凡涉及建材、汽车、家电等类的消费领域的子类，近期都表现不俗，相比之下，纺织服装上游化工产品仍呈现弱势。

二、2021年展望

2021年社会经济整体情况给了人们期待，新冠疫苗面试、全球疫情得到有效控制、经济秩序全面恢复、报复性消费的到来都是非常值得关注的看点。但当前看来，这一切还仅是期待，不可控因素仍然太多。对于化工行业而言，2021年可能仍是调整与转型的一年，期间的不确定性需要加以关注。

政策层面，随着十四五规划出台，园区规范治理和产业整合将走上议事日程。而政策的这一导向，将主导未来3年甚至5年化工行业的变革方向，成为众多具体变革的来源，值得全行业充分持续关注。

展望2021年的化工行业，可得出下列主要观点：

1．新增产能投放在2021年仍会持续，但产能投放的密集程度相对弱于2018、2019和2020年。预计新投放产能多数来自2020年延期的项目，另一方面，预计2021年投产的项目可能会有很大一部分延迟到下一年度或至少延迟到年底，这部分产能对2021年内的供给面影响会比较有限。

2．2020年，尤其是上半年，对于大多数石油化工产品而言，可以说已经铸成了近十年的最底部，进一步深跌空间有限，对比之下，2021年情况将大概率好转。

3．有分析认为2021年政策面将偏向收紧。但我们认为，2021年政策面大幅收紧的概率不大，原因有三：一是政策的连贯性需求；二是中国始终坚持定向倾斜、精确制导、偏向实体，且力度远远弱于发达经济体，就是说我们的牌出的并不多，政策弹药充足；第三，仍将持续存在的疫情二次爆发风险也不允许来自政策的太大波折。

4．经历过2020年的负油价之后，原油市场陷入供需双低的状态，缺乏炒作大幅上涨和大幅下跌的机会，大概率会维持在一个相对较为保守的位置，40-60美元/桶之间是供需都能接受幅度，普遍预计的上涨需要全球经济复苏的支撑，而2020年的宽松货币环境换来的也仅是股市、黄金的繁荣，资本即不会在供应充分、需求较弱之时去过渡关注油价，也不会放弃低油价给做多提供的便利，因此，如果油价长期低价徘徊，反而会给资本做多提供契机。

5．核心观点：2020年表现低迷的产品，预计绝大多数在来年不会面临进一步深跌；但过于乐观也不可取，毕竟这些产品的弱势出自于偏弱的供需基本面。另一方面，2020年下半年走出价格低谷的产品中，涨幅过高的产品预计会经历一定震荡，毕竟经济的整体繁荣才能持续地支撑更高的化工品价位。

对于化工行业来说，2021年将是复苏之年。2020年1-10月卓创年度化工指数880点，预计2020年全年卓创化工指数收900点，基于上文分析，2021年年度化工指数预测值为1100点，较2020年均值或高出20%以上。各子行业数据待后续一一解读，相应行业的卓创年报中也有详尽展示与深入分析。

备注：卓创资讯化工价格指数涵盖几乎全品类有机、无机化工品价格，依照方法论进行加权后计算得出。指数以2014年12月31日为基期，基期取值为1000点，每个股票交易日跟踪，对全面反映化工市场整体价格水平具有重要的参考意义。更多滤芯胶请访问www.yingfukj.com